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El scrip dividend no es un dividendo

Posted by Israel Marmol on June 30, 2016 in Coaching financiero, Recuperadas |

Leemos que “Telefónica mantendrá el dividendo en €0,75 y pagará una parte en acciones“.

Es una moda muy extendida y el Banco Santander la lleva usando años. Sólo hay un único problema: en realidad no es un reparto de dividendos. Lo explica muy bien Nicolás López Medina: “¿Scrip dividend?. No, gracias“.

En pocas palabras, son operaciones completamente distintas.

– Una empresa reparte la parte del beneficio por acción que no necesita para sus planes. Así se define el “payout”, el porcentaje del Beneficio Por Acción (BPA) que una empresa reparte a sus accionistas. Se expresa en porcentaje, “un payout del 60% del BPA” y si resulta ser superior al 100%…. Pueden estar pasando dos cosas.

a) que la empresa esté forzando su tesorería, o que la acumulara en años anteriores para planes que no terminaron de cuajar, o que se quiera mantener un dividendo constante o en crecimiento constante y se guarde una reserva en los años buenos para pagar en los malos para pagar el dividendo.

La primera explicación me da miedo y no suele ser sostenible, las otras me dan menos miedo pero entrañan riesgos.

b) que la empresa en realidad lo que haga sea una ampliación de capital por el importe que quiera repartir como dividendo. Si el dividendo sumado son €1,000 millones y el nominal de la acción €1,000 pues emite un millón de acciones adicionales y las asigna a cada accionista en función de su participación en el capital. Si el accionista tiene un 1% pues le asignaría 10,000 acciones.

En realidad, se le conceden 10,000 derechos de suscripción preferente sin coste. Entonces se le ofrecen dos posibilidades:

1) vender los derechos de suscripción en el mercado o a la misma empresa. Estaríamos ante el cobro de efectivo, pero no el cobro de un dividendo.

2) recibir las acciones. Será una ilusión: en teoría tenemos más acciones y nuestra cartera valdrá más…. salvo que la empresa sigue valiendo lo mismo y el valor se tiene que repartir entre las acciones antiguas y las nuevas. El efecto real es que seguimos teniendo lo mismo diluido entre más acciones.

Esto es lo que se llama dilución del capital y significa que nos han engañado con un truco de ilusionista, mientras mantenían nuestra atención en algo irrelevante (o engañoso) nos han colado algo que no es lo que nos decían que era.

Curiosidad: miren cualquier anuncio del Scrip Dividend del Santander (en febrero hubo un pago, consulten la hemeroteca o un periódico de finales de enero).

En el anuncio se trata , sutilmente, de llevar al lector hacia el pago en acciones. Miren la disposición de los elementos, los modos en que se lleva la atención hacia este pago, la estructura general del anuncio…..

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