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Los verdaderamente importantes

Posted by Israel Marmol on February 16, 2016 in Uncategorized |

Deutsche Bank es en estos momentos una de las mayores preocupaciones para la estabilidad financiera europea y es una de las causas de las turbulencias que están experimentando los mercados. Hasta qué punto habrá llegado la situación que el Eurogrupo ha reconocido “problemas en algunos bancos.”

Deutsche Bank acumula varios problemas:

La cifra de derivados es difícil de creer: €54,7 billones de €uros.

54,700,000,000,000 de €uros.

El PIB español es de €1,041 billones de €uros. El alemán unos €2,74 y el PIB de toda la Unión Europea es menos de €10 billones.

El problema con los derivados financieros es que, muy simplificadamente, los hay de dos tipos:

  • aquellos en los que la pérdida máxima está limitada
  • aquellos en los que la pérdida máxima que se puede tener que asumir es ilimitada

Si vendo una opción de compra (o call) puede pasar que pierda todo el dinero del mundo. Literalmente. ¿Por qué? Una opción call concede a quien la compra, a cambio de una prima, el derecho, no la obligación, de comprar un activo en un momento futuro a un precio pre fijado.

Supongamos que preveo que la acción de Telefónica va a subir. Puedo comprar acciones o puedo apalancarme vía warrants, la versión disponible para el público, de las opciones. Pago una prima y adquiero el derecho a comprar Telefónicas a un precio determinado.

Si Telefónica cotiza a €9 puedo comprar una opción para tener el derecho a comprarla a €12. Si llegado el vencimiento la acción cotiza a €13 ejercitaré la opción y ganaré el €1 de diferencia menos la prima que pagara por la opción.

Ahora supongamos que cotiza a €20.

O a €30. No es probable pero es posible, cosas mas raras con activos mas exóticos se han dado.

¿Y quien asume la pérdida que supone mi ganancia? El emisor del derivado.

Por mucho que se hagan simulaciones matemáticas y sofisticadas predicciones, nunca se pueden prever todas las eventualidades y precisamente la estrategia de inversión de Nassim Taleb busca esos raros eventos que solo ocurren una vez cada varias vidas del Universo que quedan fuera de los modelos de predicción del riesgo.

Y eso es lo que ahora mismo está poniendo en peligro al deutsche Bank: sus derivados son el equivalente al Monte Olimpo de Marte y acumula tal riesgo que puede hacer caer el sistema financiero mundial.

Y la inestabilidad del banco se traslada a los mercados, lo que aumenta la inestabilidad del banco. Y sus derivados son como unas maracas sonando al ritmo de la volatilidad.

O como vuvuzelas.

Anexo:

I. Si DB lleva al menos doce años pagando multas solo podemos concluir que les es rentable caer en ilícitos de todo tipo, si el análisis coste beneficio no les saliera ya habrían dejado de hacerlo

II. El riesgo asumido por DB se conoce desde hace años, tenemos artículos de 2,013 y 2,014. 

No se ha actuado antes. Ni lo comento, para qué.

III. No tengo ninguna duda de que se terminará salvando al DB por cualquier medio. De que no se puede dejar caer a un gigante que, si es demasiado grande para caer, es demasiado grande para existir.

Sin imponer a sus directivos y propietarios los grandes sacrificios impuestos a los griegos o a los bonistas de Novo Banco.

Total, ellos no son importantes.

Y si, me he pegado una panzada de demagogia barata.

Lo sé.

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